Hakim Distrik Amerika Serikat Valerie Caproni resmi menolak permohonan darurat untuk membekukan izin perdagangan kontrak berjangka abadi saham individual (equity perpetual futures) yang baru disahkan oleh Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Putusan sela di Pengadilan Distrik AS untuk Distrik Selatan New York tersebut memutus bahwa kelompok penggugat gagal membuktikan adanya ancaman kerugian nyata dan tidak dapat diperbaiki (irreparable harm) dalam waktu dekat. Kendati demikian, Hakim Caproni secara tegas menyoroti celah yuridis regulator dan menilai gugatan pelaku pasar berpeluang besar menang atas klaim bahwa CFTC telah melampaui batas kewenangan perundang-undangan federal.
Putusan Sela Pengadilan dan Sorotan Celah Yurisdiksi CFTC
Gugatan hukum ini diajukan oleh asosiasi industri Capital Markets Alliance Association pada hari yang sama saat CFTC di bawah kepemimpinan Ketua Michael S. Selig mengumumkan lampu hijau bagi perdagangan perpetual futures saham individual. Dalam pertimbangan awalnya, Hakim Caproni mengungkapkan bahwa instrumen derivatif tanpa tanggal kedaluwarsa tersebut secara substansial tampak memenuhi definisi kontrak swap berbasis sekuritas (security-based swaps) yang berada di bawah mandat pengawasan ketat Securities and Exchange Commission (SEC), bukan komoditas murni di bawah kewenangan sepihak CFTC.
Meskipun meragukan dasar hukum regulator, pengadilan menolak menerbitkan perintah penahanan sementara (temporary restraining order) atau pembekuan operasional darurat. Hakim Caproni menegaskan bahwa asosiasi penggugat belum mampu menyajikan bukti empiris mengenai kerugian langsung yang tak terpulihkan terhadap para anggotanya jika perdagangan tetap berjalan selama proses litigasi. Namun demikian, catatan pengadilan mengenai kemungkinan tingginya peluang keberhasilan gugatan di tingkat pokok perkara memberikan sinyal kerentanan regulasi yang dapat mengguncang kepastian hukum bursa derivatif di masa mendatang.
Sengketa Definisi Kontrak Perpetual versus Swap Berbasis Ekuitas
Inti perselisihan hukum ini berpusat pada klasifikasi produk finansial di bawah Commodity Futures Modernization Act (CFMA) tahun 2000 dan Title VII Dodd-Frank Act. CFTC menggolongkan kontrak abadi saham sebagai produk kontrak berjangka sekuritas (security futures products) berdasarkan Regulasi Komisi 40.3, yang mengizinkan perdagangan di bursa Designated Contract Market (DCM) berstatus pendaftaran pemberitahuan ke SEC. Sebaliknya, asosiasi penggugat berargumen bahwa ketiadaan tanggal kedaluwarsa yang dipadukan dengan pertukaran berkala biaya pendanaan (periodic funding rate) secara yuridis mengubah hakikat kontrak menjadi transaksi swap ekuitas.
Selain mempermasalahkan yurisdiksi, penggugat mendakwa CFTC melanggar Administrative Procedure Act (APA) karena gagal memberikan penjelasan rasional dan komprehensif saat merilis izin terobosan tersebut. Sengketa ini mengingatkan pasar pada gugatan sebelumnya oleh CME Group terkait kontrak perpetual kripto. Para kritikus industri berpendapat bahwa pemaksaan instrumen perpetual ke dalam kerangka kontrak berjangka konvensional berisiko menciptakan arbitrase regulasi yang membingungkan antara rezim perlindungan investor SEC dan rezim pengawasan pasar komoditas derivatif CFTC.
Implikasi Pasar Derivatif dan Tenggat Tanggapan Regulator
Langkah CFTC membuka keran perpetual saham sebelumnya dipertahankan oleh Ketua Michael S. Selig sebagai strategi membendung pelarian likuiditas ke bursa lepas pantai (offshore) yang tidak teregulasi, terutama pasca-pembobolan masif bursa global senilai miliaran dolar. Dengan mengizinkan bursa domestik teregulasi menawarkan leverage tanpa kedaluwarsa pada saham teknologi dan emiten terkemuka Wall Street, regulator berupaya menghadirkan standar kustodi terpusat, mitigasi risiko siber, dan transparansi cadangan yang lebih tepercaya bagi para pemodal institusional maupun ritel AS.
Proses hukum kini memasuki fase penentuan dengan jadwal ketat yang ditetapkan oleh pengadilan federal. CFTC diwajibkan mengajukan dokumen pembelaan resmi terhadap permohonan perintah penghentian awal (preliminary injunction) paling lambat pada Jumat, 6 November 2026. Selanjutnya, pihak Capital Markets Alliance Association diberikan tenggat waktu hingga Selasa, 10 November 2026, untuk menyampaikan replik akhir sebelum majelis hakim menggelar sidang lanjutan guna menentukan nasib operasional instrumen derivatif generasi baru ini.
Sumber: TokenPost
